财报掘金丨中报业绩普遍预喜，估值却处历史低位，基本面与估值明显错配的券商板块何时迎来配置良机？李咏病逝5年了，回头看遗孀哈文的选择，才知道李咏有多聪明

7月以来，财报处历错配聪明券商板块整体呈现小幅抬升的掘金绩普态势 ，6月30日至今（截至7月21日）累计涨超4%。丨中估值（图源 ：Wind）伴随着板块逐步走高的报业遍预本面病是多家券商陆续发布上半年业绩预告
，整体来看业绩普遍报喜
，喜估净利同比大增和扭亏为盈情况出现较多。值却择才知道  虽然业绩同比向好
，史低商板时迎但券商估值当前却处于历史底部区间 ，位基机构认为板块估值与基本面表现存在明显错配情况 ，明显有望持续对整体估值进行修复。券的选站在当前展望，块何券商下半年能否迎来行情  ？又应该如何配置 ？本文一起来看机构最新观点。配置中报业绩普遍预喜Wind数据显示 ，良机李咏李咏截至7月20日
 ，遗孀有多申万证券板块下共有20家券商公布了上半年业绩预告 ，哈文2家券商（浙商证券和国元证券）披露了业绩快报。其中东方证券、东北证券等6家券商净利润同比增幅预计超100% ，东吴证券、西部证券 、财达证券等7家净利润同比增超50%；中原证券 、太平洋证券等实现扭亏为盈。中航证券认为
，券商业绩的增长主要受益于2023年上半年权益市场回暖
，推动券商经纪和自营业务收入抬升 ，以及2022年同期低基数的共同作用。 广告可御可甜 有颜有料 惩罚整蛊任你选 >>进入直播间与主播亲密互动×不过，从单季度表现来看 ，二季度业绩弱于去年同期 。2023年二季度以来权益市场持续波动，叠加去年二季度股市上行导致的业绩高基数，浙商证券预计2023Q2上市券商净利润同比下滑11% 。其中，二季度经纪
、投行业务条线有望实现正增长 ，主要得益于交投活跃度提高
、承销规模提升  。资管、投资净收入或将同比下滑 ，主要是受资本市场表现波动影响。（图源 ：Wind；沪深300指数2022年初至今走势）下半年业绩有望进一步扩张。开源证券认为，下半年基数回落有望带来同比增速回升，预计券商2023下半年归母净利润同比有望进一步扩张；中航证券建议下半年关注投行业务和财富管理业务带来的业绩增量，“大投行” 、“大财富”概念的搭建和转型仍是大多数券商的选择。支撑行情关键在Beta 市场已行至三季度 ，券商板块近期走势也呈现稳步抬升的趋势
。以申万证券II指数为例，6月30日至今（7月21日收盘） ，该指数累计涨超4% 。券商板块后市行情会如何演绎？兴业证券曾在研报中指出，长期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期的变化
，其中市场Beta决定趋势
，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高Beta资产同样具备良好绝对收益。在今年的市场背景下，天风证券认为，年内支持券商板块行情的关键在于Beta ，行情将分为两阶段演绎
。第一阶段是预期行情，主要推力在于经济周期底部反转的博弈 ，市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期，这是催化券商上涨的动力 。行情的第二阶段是印证阶段
，当市场确认经济反转底部已现之时 ，板块将以顺周期逻辑开启行情，而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。实际上，今年上半年券商指数曾先后经历了三轮上涨（2月1日达最大涨幅13.55%）
，但板块自5月9日震荡下跌主因媒体报道监管或指导公募基金调降管理费率、交易费率压制板块估值等。广告美女秀场 真人直播 >>进入直播间与主播亲密互动×（图源：申万宏源）申万宏源指出，以美国为鉴，伴随着基金规模提升，运营费率呈下降趋势。从中长期来看，公募基金调降管理费率有助于行业集中度提升 ，而综合性大型券商受影响更小。（图源：申万宏源）国联证券认为 ，降费政策靴子落地后券商板块有望迎来股价回暖。对于下半年A股市场行情
，机构预计或仍将以结构性行情为主。交银国际指出 ，今年前四个月经济呈现弱复苏的态势 ，股票市场呈现以人工智能和“中特估”为主线的结构性行情
。预计在没有新的政策刺激情况下 ，下半年经济仍将延续慢复苏态势，股票市场仍将以结构性行情为主。估值与基本面错配从估值来看 
，券商板块当前估值处历史底部区间 ，与基本面表现存在明显错配情况。Wind数据显示，当前券商估值逼近板块近二十年的底部（截至2023年7月20日 ，证券板块PB估值为1.16倍 ，处于上市以来历史分位数1.22%） 。（图源 ：Wind）国泰君安研报指出，当前券商的估值与基本面错配较为严重 ，当前券商板块尤其是头部券商的估值处于历史底部
，但受益于居民优化资产配置带来的资管行业大爆发 ，券商在机构业务等业务上的增长带动了2023年券商整体盈利改善，且下半年有望加速。此外，此前压制券商板块估值的公募降费政策已经落地，当前是增持券商板块的好时机
。开源证券也指出，券商板块估值和机构配置仍位于历史底部 ，尚未反映全年景气度改善
，降费靴子基本落地，对“含基量”高的券商影响有限 ，关注底部机会
 。中原证券也指出，在证券行业整体经营业绩大概率重拾升势的预期下 ，券商板块有望持续对整体估值进行修复。浙商证券认为当前板块估值向下空间有限，建议左侧布局。机构关注在投资建议上 ，“头部”
、“低估值”、“业绩弹性高”等相关券商多被提及。中原证券建议从三条主线进行布局：1）头部券商仍是稳健配置券商板块的首选；2）中小券商业绩弹性足，是短期捕捉超额收益的较佳选择；3）低于行业P/B均值 、破净的低估值个股。申万宏源建议关注低估值头部券商 。浙商证券推荐低估值龙头以及业绩增速较高的券商
。东吴证券建议关注具有成长性的零售券商龙头、全面注册制落地背景下投行业务突出的券商、市场交投活跃度提升背景下具有财富管理特色的标的 、行业集中度提升背景下的头部券商。（本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构
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